春节假期期间，外盘原油震荡上涨，与2月8日下午收市时相比，今日（2月19日）收市时，Brent首行上涨3.2美元至82.80美元/桶。后市走势如何？小小分析如下。

　　宏观方面，重点聚焦在美联储降息上。从数据上来看，一方面CPI数据反弹，美国1月CPI为0.3%，核心CPI为0.4%，均有所反弹，通胀压力上升，降息等待时间延长；另一方面，美国1月零售数据降幅超预期（公布值-0.8%），又引发投资者对美联储提前降息的乐观预期。数据整体表现是多空交织，当前美联储3月和5月降息概率都不高，市场的预期也在弱化。因此，宏观对油价的影响确定性并不高，增加的是油价的波动。

　　地缘方面，当前局势依旧紧张，对油价形成支撑。巴以冲突已经持续了5个多月，尽管哈马斯提出了4-6个月的停火协议，但遭到以色列拒绝，双方互信尚未达成，短期来看停火概率不大。胡赛武装对红海船舶的袭击导致更多油轮饶航，尽管有欧美舰队提出护航，但风险持续存在，运输成本就难以下降，航道正常化也难以快速见效。另外，近期乌克兰对俄罗斯炼厂和其他基础设施的袭击，导致俄罗斯炼厂的开工已经出现下滑。理论上这会增加俄罗斯原油的供应，但美国加大了对俄罗斯油轮船队的制裁，导致原油出口受阻，同时这也符合俄罗斯在1季度承诺自愿减产50万桶/日的目标（30万桶/日原油和20万桶燃料油）。因此，俄罗斯出口总量也难以增加。

　　（1）两油月差均走强，反映出基本面供需在趋紧，船舶饶航导致欧美库存下降，也印证了这一点；

　　（2）柴油裂解价差处于高位，但考虑到柴油库存水平相对偏低，同时炼厂即将进入春季检修季，供应趋紧之下，柴油裂解价差仍有冲高的可能；

　　（3）市场风险度偏低，从油市隐含波动率和期权隐含波动率来看，仍处于低位，市场风险并不高。

　　估值方面，当前WTI走势稍高于估值2美元运行，基本符合当前市场该有的溢价结构。国内原油走势上，今日收盘时，主力前两行（SC2404-SC2405）月差基本与外盘月差走势同步，与节前的弱势相比已经走强，但绝对价格上来看，主力SC2404合约仍低估值偏弱运行。

　　综合来看，油价仍有冲高的可能，Brent能否冲破85美元，让我们拭目以待。